Macroeconomía y Facilitación Cuantitativa: ¿Por qué no cancelar la deuda?

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Por Manzur Rashid, Peter Antonioni

El Reino Unido, al igual que EE.UU., ha emprendido una cantidad sustancial de medidas de alivio cuantitativo (quantitative easing, QE) en los últimos años. La relajación cuantitativa implica crear grandes cantidades de dinero electrónico y luego utilizarlo para comprar principalmente bonos del Estado. Al hacerlo, el banco central aumenta la cantidad de dinero en circulación.

A lo largo de los años, el Banco de Inglaterra ha adquirido alrededor de 375.000 millones de libras esterlinas en bonos del Estado del Reino Unido gracias a la relajación cuantitativa. Se trata de una cantidad de dinero absolutamente fenomenal y de una gran parte de la deuda pública total del Reino Unido.

Una pregunta interesante es: ¿por qué el Banco de Inglaterra -ahora que posee estos bonos- no le dice al gobierno:’No te preocupes, no tienes que devolver el dinero’?

Después de todo, el Banco de Inglaterra está en última instancia bajo el control del gobierno del Reino Unido (a pesar de que es operacionalmente independiente), y el Banco puede crear dinero gratis si alguna vez lo necesita. Entonces, ¿por qué no eliminar de una sola vez una gran parte de la deuda que, de lo contrario, tendrían que pagar los contribuyentes?

Aquí están las razones:

  • Hacerlo equivaldría a que el propio gobierno se financiara a lo grande con seigniorage (imprimir dinero), y todas las hiperinflaciones del pasado (Alemania, Zimbabwe, etc.) fueron causadas por el hecho de que el gobierno imprimiera dinero para financiarse a sí mismo.
  • Hacerlo significaría que la política monetaria y la política fiscal son realmente una misma cosa, con consecuencias potencialmente devastadoras. Piénsalo de esta manera: los políticos sabrían que el exceso de gastos no importaba realmente, porque en algún momento en el futuro la deuda sería cancelada. El resultado sería una restricción presupuestaria suave, es decir, que los gobiernos dejarían de sentir que tienen que satisfacer su restricción presupuestaria intertemporal (a lo largo del tiempo) y que constantemente gastarían más de la cuenta.
  • Los mercados financieros entenderían el presupuesto blando del gobierno y esperarían que gastaran más de la cuenta y que, con el tiempo, se condonaran las deudas. Esto aumentaría las expectativas de inflación, lo que aumentaría la inflación real. El tipo de interés que el gobierno tendría que pagar para obtener un préstamo se dispararía cuando los inversores se dieran cuenta de que probablemente se les reembolsaría utilizando el señoreaje. La libra perdería gran parte de su valor frente a otras monedas, debido al riesgo de que el señoreaje llegara para quedarse.
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