Tratamiento gráfico de las oportunidades de arbitraje

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Por Ayse Evrensel

Puede utilizar una forma gráfica para saber qué inversor, nacional o extranjero, puede utilizar el arbitraje de intereses cubierto para obtener rendimientos excesivos.

En el gráfico se ve el diferencial de tipos de interés aproximado entre los tipos de interés nominales nacionales y extranjeros en el eje de ordenadas, que puede ser positivo o negativo. En lugar de usar la fórmula para el PIR, que es

puede utilizar la siguiente aproximación (preferiblemente para pequeñas diferencias entre los tipos de interés de dos países):

En el gráfico, en el eje Y, se ve el diferencial de tipos de interés. El eje x indica la prima o el descuento a plazo, medido por ρ. También sabe que ρ puede ser positivo (prima a plazo en moneda extranjera) o negativo (descuento a plazo en moneda extranjera), que se indica por el eje x positivo y negativo.

La línea de 45 grados indica cuando el PIR se detiene. Suponiendo que no hay costes de transacción, el IRP se mantiene cuando la prima o el descuento a plazo es igual al diferencial de tipo de interés.

Sin embargo, se necesita más claridad sobre qué prima o descuento a plazo es relevante en este caso: el que refleja la dirección ρ del banco. Si la tasa a plazo del banco refleja la prima o el descuento sugerido por el IRP, usted se encuentra en la línea de los 45 grados. Esta línea indica que el PIR es retenido; por lo tanto, ningún inversionista tiene la oportunidad de hacer rendimientos excesivos basados en el arbitraje de intereses cubierto.

¿Qué sucede cuando el PIR no aguanta? Vuelva a ver el último ejemplo numérico con inversores americanos y europeos. En ese ejemplo, el diferencial del tipo de interés nominal entre los valores denominados en dólares y en euros es del -0,44 por ciento (0,16 – 0,60).

Sin embargo, se calculó que la prima implícita a plazo del banco sobre el euro era de +29. Por lo tanto, en términos de este ejemplo, usted ciertamente no está en la línea de 45 grados en la figura: Usted está por debajo de esta línea y en el cuarto cuadrante (debido al diferencial de tasas de interés negativo y positivo ρ).

Generalmente, el área por debajo de la línea de 45 grados implica el área donde el inversionista estadounidense (inversionista del país de origen) obtiene ganancias excesivas del arbitraje de intereses cubierto. Observe que esta área incluye partes del primer y tercer cuadrante y todo el cuarto cuadrante.

Si el diferencial de tipos de interés y ρ caen en el área por encima de la línea de 45 grados, incluyendo las partes del primer y tercer cuadrantes y todo el segundo cuadrante, el inversor europeo (inversor extranjero) obtiene beneficios excesivos.

Una palabra de precaución: Algunos de los ejemplos muestran grandes tasas de rentabilidad. La probabilidad de disfrutar de tan altos rendimientos en la vida real es pequeña.